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报告摘要:
深耕中高端纳米二 氧化硅材料。公司成立以来持续探索纳米二氧化硅的制备工艺和生产技术,以消光剂及吸附剂为立足点,逐步拓展开口剂、防锈颜料、催化剂载体等二氧化硅中高端应用,广泛应用于涂料、油墨、塑料和石化等行业。据中国无机盐工业协会,2020 年公司综合实力及供应量在国内涂层用二氧化硅企业中排名第一,消光用二氧化硅产品销量居全国首位。
二氧化硅下游需求应用广泛,全球市场容量超400 万吨。(1)二氧化硅化学性质稳定,具有较好的生理惰性,物理性质表现耐高温、不燃、无毒、无味、具有良好的电绝缘性,下游遍及涂料、食品、石油化工等化工行业各个部门,根据Grand View Research 预计,随着涂料,橡胶,塑料等行业对纳米二氧化硅的需求增加,到2025 年全球市场容量有望超400 万吨;(2)从供给端来看,海外龙头垄断高端市场,国内产能及产量持续提升但产品结构较为低端,在中高端产品上的性能和通用性与海外产品仍存在一定差距;由于二氧化硅细分领域在技术参数要求、销售渠道等方面差异巨大,国内二氧化硅企业通常专注于某一细分领域,近年来逐步发力高附加值产品以提升企业竞争力。
中高端纳米新材料平台化扩张,积极把握国产替代机遇。(1)公司研发实力雄厚,牵头制定2 项行业标准,产品锚定中高端应用;2)公司围绕二氧化硅领域在技术工艺、客户认证以及销售渠道等的高门槛,多元化布局,从消光剂、吸附剂延伸到开口剂、防锈颜料、催化剂载体等中高端领域产品,且行业竞争格局良好,可带来持续稳定盈利;(3)公司呈现纳米级粉体平台布局,从二氧化硅到氧化铝,公司双基地合计规划纳米二氧化硅产能8 万吨,纳米氧化铝0.3 万吨,项目投产后有望突破现有产能瓶颈,进一步提升公司所在细分领域市占率,积极把握高端领域二氧化硅国产替代机遇。
首次覆盖,给予“增持”评级:公司以消光剂及吸附剂为立足点,坚持中高端发展方向,不断优化产品结构,提升产品附加值。安徽基地产能投产后,公司在开口剂、防锈颜料等领域市场份额有望进一步提升。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为5.02、6.89、8.73 亿元,归母净利润分别为1.17、1.76、2.26 亿元,对于PE 分别为29X、19X、15X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:项目建设不及预期;需求下滑风险。
凌玮科技(301373):中高端纳米二氧化硅材料平台
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