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作者：中国民生银行首席研究员 温彬　　　

【数据】

7月，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，预期增长5.2%，前值增长4.8%。1-7月，全国固定资产投资累计同比下降1.6%，预期下降1.6%，1-6月下降3.1%。7月，社会消费品零售总额同比下降1.1%，预期增长1.2%，前值下降1.8%。

【点评】

工业生产：7月，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速与上月持平。本月生产平稳恢复，生产PMI指数环比回升0.1个百分点至54%。高频数据同样给出了印证，月末全国高炉开工率达到70.3%，较去年同期提高3个百分点；重点企业日均粗钢产量较去年同期增长11.7%。从结构上看，采矿业增加值同比下降2.6%，上月为增长1.7%，对本月工业增加值增速形成较大拖累，主要由于南方多发暴雨，洪涝灾害影响了相关工业生产。制造业增加值同比增长6%，增速比上月提高0.9个百分点，对工业增加值形成支撑，特别是本月汽车制造业增加值同比增长21.6%，创下2016年10月以来的新高。公用事业增加值同比增长1.7%，增速比上月下降3.8个百分点。但同时也要看到经济恢复面临的困难和挑战仍然较多，前7个月工业增加值仍然较去年同期下降0.4%。

投资：1-7月固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，降幅收窄1.5个百分点。还原为当月同比为下降4.4%，继5月和6月分别增长0.9%和1.1%后再度转负。制造业投资累计同比下降10.2%，虽然降幅较前6个月收窄1.5个百分点，但仍受到疫情的严重冲击，对投资增速形成较大拖累。医药制造业受需求旺盛影响保持了较高的增速，计算机、通信和其他电子设备制造业也保持了较高增长，但纺织等传统制造业增速跌幅仍然较深。基础设施建设（不含电力）投资完成额累计同比下降1%，降幅收窄1.7个百分点。本月粗钢等产量增长预示了基建改善，1万亿元特别国债已经发行完毕，前期专项债加快发行，为基建资金来源提供了支持。房地产投资完成额累计同比增长3.4%，涨幅加快1.5个百分点。近期房地产市场保持了较高的景气，疫情期间抑制的购房需求释放，带动房屋新开工面积累计同比增速降幅收窄3.1个百分点至-4.5%、商品房销售面积累计同比增速降幅收窄2.6个百分点至-5.8%。另外，房地产开发资金来源累计同比增速已经转正至0.8%，对房地产投资的增长形成支撑。

消费：7月，社会消费品零售总额同比下降1.1%，虽然降幅收窄0.7个百分点，但仍然明显低于预期。本月汽车消费同比增长12.3%，创下近1年新高，对消费的恢复形成贡献。其余主要大类消费重新回落至负增长区间，主要由于上月年中促销导致消费放量，对本月消费形成一定抑制。具体而言，家用电器和音像器材类消费同比-2.2%，涨幅较上月回落12个百分点；建筑及装潢材料类消费同比-2.5%，涨幅较上月回落4.7个百分点；服装鞋帽针纺织品类同比-2.5%，涨幅较上月回落2.4个百分点。受国际油价低位震荡影响，石油及制品类消费降幅仍然较大，本月同比下降13.9%，降幅较上月扩大0.9个百分点。

——综合来看，本月国民经济继续恢复。但要特别关注经济复苏中的阻力仍然不小。从数据上看，生产、投资、消费去年同期的增速都在较前值回落，在基数走低的情况下，本月这三大指标的改善幅度却较之前都有收窄，说明经济的恢复速度有所放缓。尤其是，本月生产增速结束了连续三个月的回升，月度投资和主要大类消费增速重回负增长，说明供需仍然存在不同程度压力。

下阶段，要继续加大力度保就业、保企业、保民生，稳定工业生产，提振有效需求，稳住外贸基本盘，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。宏观政策要协调发力，落实好已经出台的政策，聚焦重点、优化结构、防控风险，提升政策的前瞻性、精准性和引导性。特别是要加大对关键领域和薄弱环节的支持力度，对受疫情影响较大的中小微企业要继续提供更加精准和普惠的支持，对制造业加强中长期贷款投放以促进行业加快恢复，加强对脱贫攻坚、基本民生的支持保障力度，促进企业减负、居民增收，提升消费能力和消费意愿，保障好基建项目的资金来源，稳住外贸主体和产业链、供应链，促进经济稳步恢复。

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